世茂股份(600823)四季度货值充沛,拿地力度远超行业

日期:2019-10-31      来源:新浪财经      点击:

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       原标题:世茂股份(4.030, 0.00, 0.00%)(600823)四季度货值充沛,拿地力度远超行业 来源:申万宏源(4.810, 0.02, 0.42%)
 
       公司收入和利润稳健增长,符合预期。公司2019Q1-3实现营业收入150.7亿元,同比增长4.8%;实现净利润25.4亿元,同比增长1.2%;归属于上市公司股东的净利润15.5亿元,同比增长4.4%。
 
       销售略有下滑,四季度货值充足。2019年1-9月,公司实现签约额162亿元,同比减少19.4%,完成年度目标的54.4%;实现销售签约面积约77万平方米,同比减少26.7%。1-9月公司房地产开工面积约151万平方米,同比增加68%;竣工面积约44万平方米,同比增加16%。由于预售证发放受限等原因,公司推货主要集中在四季度,全年300亿销售目标不变。
 
       拿地强度高,保障持续经营能力。2019Q3公司累计招拍挂拿地金额92.6亿元,并以15亿元的价格获取了包括 泰禾集团(5.820, 0.06, 1.04%) 杭州蒋家村项目51%股权、天津中民爱普城市建设发展有限公司50%股权等项目从而新增了杭州、天津、济南、珠海等二线城市约百万平土储建面,拿地金额/销售金额达76%,拿地力度较高。预计全年拿地金额有望破百亿。且公司拿地以总价高、楼面价低、综合性开发著称,10月获取的珠海项目,单项目拿地成本56.4亿元,楼面价5828元,地售比预计不超过30%。
 
 
       土储布局优越。公司2018年销售额271亿元,同比增长25%,销售的稳健增长为公司2019年的业绩提供安全保障。截至2019Q3,公司拥有土地储备逾1500万平,静态测算预计可供销售5年以上,土储布局丰富区位优越。其中一二三线占比12%/46%/42%,长三角/华南及海西/珠三角/其他占比为23%/8%/27%/42%。1-9月公司房地产出租面积约153万平方米,取得租金收入约5.4亿元,综合出租率约为91%,净利率可达70%以上,是稳定的现金流来源。
 
       现金流充足,杠杆率依然较低。公司剔除预收款的资产负债率为56.5%,较2019H1微降1.8个百分点,杠杆率稳健。公司2019H1毛利率30.7%,环比下降0.66个百分点,依然处于行业较高水平。截至9月底,公司在手货币资金70.5亿,足够覆盖61.6亿元的短期有息负债。
 
       维持买入评级,维持盈利预测。公司践行集团一体两翼战略,拥有逾1500万平的优质住宅+商业土地储备,按货值算一二线占90%。资产质量优质,市场严重低估,管理层经营思路转变积极,杠杆率稳步提升,今年是ROE改善的起点之年,2019预计股息率5%以上。预计2019-21年归属于母公司的净利润27.9/33.5/40.0亿元,同比增速为15.8%/20.1%/19.6%。对应EPS分别为0.74/0.89/1.07元。当前价格对应的PE为5.8X、4.8X、4.0X。
 
       世茂股份(600823)四季度货值充沛,拿地力度远超行业

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